德邦证券发布研报认为,本周 CCTD环渤海动力煤价格小幅下跌至853元/吨(环比-0.12%)。港口方面,受北方降雨影响,铁路发运量小幅下滑,终端日耗维持高位,动力价格以稳为主。另外,焦炭首轮提降落地,双焦弱稳运行。
终端日耗维持高位,动力价格以稳为主。A)价格及事件回顾:本周CCTD环渤海动力煤价格小幅下跌至853元/吨(环比-0.12%)。产地方面,主产区前期搬家倒面煤矿恢复生产,整体供应小幅上升。坑口方面,非电端维持按需补库,少数煤矿根据销售情况小幅调价。港口方面,受北方降雨影响,铁路发运量小幅下滑,但终端库存仍然较高,短期补库需求一般。下游方面,电厂日耗回升下库存保持去化。在市场发运倒挂下,价格下行空间或较为有限。B)价格短期观点:德邦证券判断煤价有望开启震荡反弹。i)迎峰度夏开启:我国东部大部分地区未来仍然将延续高温走势,个别地区最高气温达40℃或以上,电厂日耗或迎恢复性增长,采购需求有望好转;ii)港口库存延续去化:截至8月2日,北方港(不含黄骅)库存合计 2317.4万吨,周环比下降44.2万吨。C)价格中长期观点:德邦证券认为动力煤850元/吨有强支撑。i)2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨,同比下降1.72%,年化产量仅45.32亿吨,较2023年的46.6亿吨有所下降;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。
焦炭首轮提降落地,双焦弱稳运行。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格下跌至1960元/吨(环比-3.45%)。焦煤方面:产地方面,前期部分限产煤矿恢复生产,供应小幅上升。下游方面,焦炭第一轮提降落地后,焦企利润收窄,根据Mysteel数据,本周全样本独立焦企产能利用率74.2 %,环比微增0.08 PCT。焦炭方面:本周焦炭第一轮提降落地,湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。下游方面,受到钢厂部分亏损&高炉检修,铁水产量出现回落,本周247家铁水日均产量为236.62万吨,环比减少2.99万吨。当前,钢厂对焦炭已开启第二轮提降,短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点:德邦证券判断双焦价格将底部企稳。i)铁水产量高位运行&钢厂库存低位,刚需补库下,原料需求有持续性。C)价格中长期观点:德邦证券认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有望震荡反弹。i)2024年5月地产迎密集政策,包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等,黑色需求有望企稳;ii)国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,投资拉动效应显著,焦煤长期需求预计有保障。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价849元/吨(-0.59%),京唐港主焦煤库提价1960元/吨(-3.45%),国内主要港口冶金焦平仓价1945元/吨(-2.51%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量46.6万吨(+29.09%),港口吞吐量33.6万吨(-14.07%);3)库存分析:秦皇岛库存515万吨,较上周增加20万吨(+4.04%),钢厂焦煤库存724万吨,较上周减少19.68万吨(-2.65%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为121.95美元/吨(+5.77%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为231.0美元/吨(-2.12%),动力煤内外价差为28.73元/吨,较之前扩大4.51元/吨,主焦煤内外价差为110.07元/吨,较之前价差扩大24.18元/吨。
投资建议:2023年煤炭行业供给增速开启下行后,煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显,二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究,经济复苏叠加弱供给,煤价中枢有望逐年稳步提升;2024年国资委全面推开国有企业市值管理,证监会推动上市公司高质量分红,险资成本持续下降背景下,煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值,推荐三个方向:1)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业、山煤国际、中煤能源,建议关注:中国神华、兖矿能源等;2)长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性,煤电一体顺应政治导向,协同发展熨平风险周期,推荐:新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源,建议关注:广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等;3)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、冀中能源等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;新建项目不及预期。