凌鹏:2023年不是典型熊市,有55%个股上涨
资本精英者
2024-06-21 23:35:24
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回顾:三年熊市的根源是抱团瓦解

对比机构收益和个股涨幅中位数,呈现三个特点。其一,2023年不是典型熊市,还有55%的个股上涨,中位数是3.5%。其二,2023年的机构熊,是2020年机构牛的镜像。2020年个股上涨比率是56%,中位数为4.3%。但机构收益中位数是60%,而2023年为-13.7%。其三,以往的牛市中,机构跑不赢市场,但2016-20年连续远远跑赢市场。

2019年以来,机构牛熊的秘密在于正循环的高涨和崩塌。连续5年的强势表现,股民变成基民,资金流入推动抱团股形成巨大泡沫。但任何事物的发展,如果严重脱离基本面,就会面临越来越强大的均值回归力量。到了2021年年初,机构抱团开始瓦解,正循环开始崩塌、开启负循环的过程。

当下:A股的三大分层

第一部类是茅宁,泡沫已破裂,但尚未出清。首先,相比之前的泡沫破裂,茅宁调整的时间和幅度还不够。其次,机构仓位和持仓还未调整,不满足企稳条件。再次,基金赎回潮还未出现,茅宁定价难言出清。

第二部类是小盘股,但难成气候。2008-15年小盘跑赢大盘,主要原因在于行业差异、而非市值。当年中小板的很多股票如比亚迪、海康威视、东方雨虹等,成长为行业龙头。2016年开始,大盘股又跑赢小盘;然后2021年开始,小盘股又跑赢大盘。这个过程中,相对走势的驱动确实来自市值大小。一方面,核心资产经历抱团到瓦解的过程;另一方面,量化产品对小盘股推波助澜。如今的“小票”更接近垃圾股的概念,不能和当年相提并论、难以长大,很难通过高成长来消化高估值。

第三部类是低估值,默默崛起。最近3年,低估值板块均取得超额收益,核心原因是前期跑输太多。更值得注意的是,低估值取得正收益的情况下,估值水平降至历史最低,股息率升至历史最高。这说明这些公司业绩和净资产还有增长,股价仍明显低估。

展望:低估崛起,方兴未艾

小票、垃圾股处于浪潮之巅,危险程度类似于2021年2月的茅宁。而茅宁处于半山腰,可能进入加速瓦解阶段。机构重仓可能发生2005年来的第三次迁移,低估崛起是重要方向,当然还需要时间和行情的验证。

如果机构重仓发生迁移,4条标准是重要考量。其一是体量,太小的规模无法承载;其二是基本面要处在上行周期,且有可持续跟踪的高频数据;其三是估值,水往低处流;其四是属性,即偏见的积累和修正。按照上述4个标准,低估崛起是最可能的迁移方向。当前低估值就是处在蓄势阶段,后面有可能会爆发。低估值不是单纯的防御品种,它是下阶段的进攻品。

本文作者:凌鹏,来源:荒原投资凌鹏的策略随笔,原文标题:《低估崛起 方兴未艾---2024年A股展望》

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