美联储降息预期正遭到市场回撤，对日本央行为提振日元更快加息的预期上升，英国央行货币政策委员会内部分歧加剧，瑞典和瑞士已率先降息……不仅货币政策，正如投资机构Allspring Global Investments的投资组合经理比利翁（Lauren van Biljon）所说的：“十国集团（G10）经济体今年以来的各类政策行动比过去多年来要多得多，且分歧无处不在。从增长、通胀、贸易到货币政策预期，都存在分歧，这也给货币市场带来了惊喜。”

对于外汇交易员来说，G10经济体正发生的这一切政策分歧令他们雀跃，因为伴随多领域政策前景分歧，G10货币波动性今年更甚新兴市场经济体货币，相关外汇套利交易回报率也比新兴市场货币更具吸引力。基于此，外汇投资者从此前一段时间偏好交易新兴市场货币，转为更青睐G10货币交易。

套利交易回报率反超新兴市场货币

Allspring Global Investments和GAM Investments都正从新兴市场货币交易转向G10货币交易。比利翁透露，他在4月减少了对印度卢比和印尼卢比的持仓，转而增持了欧元和瑞典克朗。GAM Investments旗下的量化基金也已增加对G10货币的投资。该机构称，这是根据他们的模型数据推算的，这些模型显示G10货币表现将优于新兴市场货币。

而像机构Ninety One的多元资产增长的联席总监坎宁安（Iain Cunningham）则选择了集中投注某一个G10货币，他近期将美元净多头头寸在其投资组合中的占比从年初时的5%大幅提高到45%。

这些投资机构的选择可谓货币市场的缩影。资金流向数据显示，资金正在从新兴市场货币转向G10货币交易。根据State Street Global Advisors的数据，4月，外汇交易员从墨西哥比索、巴西雷亚尔和印度卢比撤资，转而买入美元和新西兰元。在市场人士看来，G10货币的吸引力首先在于，G10经济体是工业化程度最强的经济体，因而面临全球货币政策转变不确定性以及多国大选意外结果导致的波动，这些货币能更好地应对。

其次，主要得益于强势美元，G10货币套利交易今年来表现也急速赶超新兴市场货币套利交易。媒体数据显示，自1月以来，彭博追踪G10货币套利交易的指数已上涨近6%，录得过去14年来最好的半年表现。同期，追踪八种主要新兴市场货币套利交易的指数则整体走平，录得0.1的跌幅。而该指数去年一度飙升7%。

摩根大通外汇策略联席主管查达（Meera Chandan）预计，G10货币套利交易今年仍将继续表现优异。她倾向于借入瑞郎、瑞典克朗和澳元，然后借出美元。

波动性回归

此外，G10货币的波动性也正在回升，而波动性向来为外汇交易者偏好。

G10货币波动率指数今年始终保持在新兴市场货币波动率指数之上，这是自2017年以来G10货币波动率首次整体持续高于新兴市场货币。这也体现在部分单一货币波动性上。比如，日元、瑞典克朗和瑞郎今年对美元贬值均超过7%，与土耳其里拉8%的贬值幅度相当。而土耳其里拉是新兴市场货币篮子中今年贬值最严重的之一。

坎宁安正密切观察着欧元的走势。他表示，欧元目前的交易持续位于1999年创立以来最紧密的区间。如果欧洲央行如交易员预期的，比美联储更快更早降息，欧元很有可能会跌至与美元平价。

GAM Investments的系统性投资负责人莫佐拉（Guglielmo Mazzola）称：“由于G10经济体央行利率政策的预期与实际行动之间的动态变化持续，合乎情理的预测是，G10货币交易的波动性还会加剧。”

除了央行政策前景不确定性外，对于外汇交易员来说，多个G10经济体今年的选举可能会是另一张“王牌”。美国、英国和欧盟均将在今年举行领导人选举。道明证券（TD Securities）的全球外汇和新兴市场策略主管麦克考米克（Mark McCormick）称：“在过去多年大部分时间都处于特定交易区间后，G10货币的交易终于变得更加有趣了。未来预计会出现不少幅度很大的波动。”

当然，也有一些机构仍然不愿放弃新兴市场货币交易，而是选择两手抓，扩大外汇交易范围。比如，加拿大帝国银行资管（CIBC Asset Management）继续押注印度卢比，同时也准备做空瑞郎、加拿大元和欧元。该机构资产和货币管理部门负责人萨戈（Michael Sager）称：“发达经济体政策前景的分歧越来越大，这意味着我们的外汇投资组合越来越具有广泛性。我们不必在发达市场和新兴市场之间作出二选一的选择，而是选择越多越好。”

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后歆桐

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